Речь идёт о происхождении дефицита бюджета России. Полагаю, все читатели СуперИнвестор.Ru прекрасно знают, что в последние годы бюджет РФ был профицитен, т.е. доходы превышали расходы (причём, намного). Все знают, что в этом «заслуга» очень высоких экспортных цен на нефть и очень высоких налогов и пошлин, которые государство берёт с нефтяных компаний. Наверняка все слышали, что в прошлом году бюджет оказался с дефицитом, т.е. расходы превысили доходы, и что в нынешнем году будет то же самое.

Но мало кто задумывался, почему, собственно, так получилось. Мы ж понимаем — кризис. Этим словом можно всё объяснить. Оказывается, всё намного интереснее и печальнее. И текущие события получат очень серьёзное продолжение.

Мы привыкли считать, что государственный бюджет тратится на различные государственные нужды: оборону, образование, науку, милицию, содержание чиновников. Особо продвинутые граждане вспомнят, что государство из бюджета финансирует некоторое строительство, прокладку дорог, помогает регионам, у которых не хватает своих денег.

И мало кто упомянет социальные расходы — пенсии, медицинское обслуживание, санатории и курорты для рабочих. И правильно — всеми этими вопросами занимаются специальные внебюджетные фонды: Пенсионный фонд, Фонд обязательного медицинского страхования и Фонд социального страхования.

Но если копнуть чуть глубже, то выяснится, что эти фонды собирают денег меньше, чем тратят. Проще говоря, у них образуется довольно большой дефицит. Откуда же они берут средства на расходы? Правильно: для этого в бюджете страны есть специальная «строка» – покрытие дефицита социальных фондов («трансферты во внебюджетные фонды»).

По идее, эти трансферты (перечисления) должны закрывать небольшие «дыры» в бюджетах. Спланировать доходы и расходы Пенсионного фонда, например, на год вперёд с абсолютной точностью невозможно. Ну, ошибутся чиновники на сотню миллиардов (это и правда не очень много в масштабах страны), ничего страшного. Бюджет ошибку компенсирует.

Какая же часть социальных расходов финансируется фактически из бюджета на самом деле? Исследование «Альфы» отвечает на этот вопрос. Посмотрите на график:

Обратите внимание на столбцы, а не на линии. Красные столбики — собственные доходы трёх социальных фондов. Т.е. те деньги, которые мы платим из своих зарплат. Серые столбцы — расходы этих фондов (в основном пенсии). Легко заметить, что доходы остаются примерно на одном уровне с 2007 года — вокруг 2 трлн рублей. Зато расходы растут со страшной силой. В 2007 г. они лишь чуть-чуть превышали доходы, а компенсация разницы из бюджета была практически незаметна. В 2008 году расходы выросли на 30%, в 2009 году — ещё на 25%, а в 2010 году ожидается рост расходов на 45%. Легко посчитать, что за три года расходы социальных фондов в России вырастут более чем в 2,3 раза, а доходы останутся на прежнем уровне.

Если говорить об абсолютных величинах, то доходы в 2010 году составят 2,1 трлн рублей, расходы — 4,9 трлн рублей. Разница — 2,8 трлн рублей. Именно она должна быть погашена из бюджета.

Иначе говоря, социальные фонды в 2010 году будут на 43% финансироваться из «правильных» источников, т.е. из сборов. И на 57% – из бюджета страны, который к ним, в общем-то отношения иметь не должен.

Есть ли эти деньги в бюджете? Нет. С учётом выплат, о которых мы говорим, при стабильных ценах на нефть бюджет получит дефицит в размере 2,2 трлн рублей. Проще говоря, если бы бюджету страны не пришлось бы гасить долги социальной системы, он даже в нынешнее непростое время оказался бы «в прибыли», т.е. с профицитом в 0,6 трлн рублей (спасибо нефти). Но гигантские социальные расходы приводят к дефициту.

Откуда взять деньги на погашение дефицита теперь уже бюджета страны? Как обычно, есть два источника: «кубышка», т.е. Резервный фонд, и кредиты (иностранные и внутренние). Так вот, весь Резервный фонд на данный момент — всего 1,76 трлн рублей. То есть его не хватит даже на погашение дефицита нынешнего года. Ну или еле-еле хватит, если цены на нефть подольше продержатся на высоком уровне. Всё.

Как вы понимаете, пенсионные и прочие социальные выплаты — это такие расходы, которые очень легко увеличить, но очень трудно потом снизить. Более того, близятся выборы, а значит, пенсионеров будут ублажать всё активнее. Поэтому 5-6 трлн рублей как минимум придётся выплатить и в следующем году. А доходы едва ли так уж сильно вырастут по сравнению с нынешними 2,1 трлн рублей.

Придётся распечатывать вторую и последнюю кубышку — Фонд национального благосостояния. Он равен 2,7 трлн рублей. Аналитики «Альфы» пишут, что его, возможно, придётся потратить в следующие два года (а не за один, как можно предположить), но, похоже, они полагают, что остальные деньги возьмутся из другого источника. Из займов.

России придётся начать занимать деньги на внешнем рынке уже в этом году. Пока это не страшно: общий суверенный долг страны (внешний и внутренний) всего лишь 6,9% ВВП. По международным стандартам долг страны может совершенно спокойно составлять и 50%, и 60% ВВП, и даже больше. Но есть «тонкость»: Россия будет занимать не на программы развития, не на модернизацию промышленности и прочие полезные цели, а на выплату пенсий. То есть, фактически, на «проедание». При таком росте социальных расходов за несколько лет можно «проесть» десятки миллиардов долларов. А отдавать потом как?

Есть ли выход? Благоприятный вариант, при котором и пенсионеры будут получать растущую пенсию, и бюджет окажется бездефицитным, есть. «Альфа» посчитала, что для такого счастья средняя цена на нефть в нынешнем году должна составить $105 за баррель. Напомню, сейчас она где-то в районе $80 за баррель, а раньше в этом году она была ещё ниже. В следующем году пенсии, скорее всего, снова поднимут, а значит бюджету будет нужна ещё более высокая цена нефти. Можно ли на это рассчитывать? Сильно сомневаюсь.

Все остальные варианты очень неприятны. Либо хроническое наращивание долга и последующая жизнь как в конце 80-х — начале 90-х. Либо резкое сокращение пенсий и социальных выплат. Либо резкое повышение налогов и сборов. Либо повышение пенсионного возраста. Об этом, кстати, речь уже идёт. Либо «печатание» денег и гиперинфляция.

Выбирайте.

Ждали, если быть точным, не решения, а комментариев к нему. То, что ФРС США пока не собирается повышать ставку, совершенно очевидно. Вопрос только в том, как долго эти товарищи будут убеждать рынок в неизменности курса на дешёвые деньги. Судя по текущим комментариям, ещё долго. Хороший тон комментариев позволил иностранным фондам, накопившим в последние неделю кучу денег для России (порядка полумиллиарда долларов), начать вкладывать их в акции. Поэтому рынок начал расти.

Но 1-1,5% роста по индексу — это всё мелочи. Сейчас самое интересное происходит в отдельных секторах, представители которых не относятся к числу «голубых фишек».

Очень здорово растут котировки акций генерирущих компаний — разных ОГК и ТГК. У нас в портфеле есть акции Русгидро, которые подорожали на 5,7%. При этом на пике они стоили ещё на пару-тройку процентов дороже. А с середины февраля эти бумаги прибавили уже примерно 20%.

С тем же успехом дорожают и сетевые компании — ФСК и различные региональные МРСК. В нашем портфеле бумаги ФСК наконец-то выбрались из «минуса», прибавив примерно 10% за неделю. А Холдинг МРСК настолько уверенно растёт с начала года, что уже стал самой «тяжёлой» акцией в портфеле.

Очень хорошие перспективы у металлургов и угольщиков. За последние дни прошло несколько сообщений о повышении крупнейшими мировыми компаниями отпускных цен на свою продукцию. За ними должны подтянуться и российские предприятия. А значит, вырастет прибыль и, скорее всего, цены акций. Я продолжаю держать в портфеле бумаги Северстали и Распадской. Последняя, кстати, подорожала почти на 10% за неделю.

В общем, пока всё нормально. Будем рассчитывать на возможное весеннее ралли, следить за региональными компаниями связи, которые должны скоро начать объединение с Ростелекомом и ждать всплесков интереса в отдельных бумагах. Изменений в портфеле пока проводить смысла не вижу, подождём до начала месяца.

Скажу лишь, что только список американских филантропов в Википедии состоит из 1121 имени. И каждый из этих людей пожертвовал на благотворительность миллионы, а иногда сотни миллионов и даже миллиарды долларов. Многие из этих людей не получили богатство по наследству и не выиграли от однажды сделанной удачной инвестиции, а заработали деньги собственным трудом. Тем не менее, однажды они принимают решение инвестировать эти средства не для собственной выгоды, а для благого дела (или того, что они таким считают).

Уже после публикации заметки про Грейс Гронер я прочитал статью в издании Financial Edge с несколькими примерами того, как богатые люди расстаются со своими деньгами. Статья, прямо скажем, так себе. Но в ней упоминается имя и история, весьма меня заинтересовавшие. Это Чарльз «Чак» Фини. В рунете есть несколько текстов с некоторыми сведениями об этом человеке, но, как мне кажется, он заслуживает большего. Кстати, все русскоязычные авторы, перепечатывая хвалебные статьи, обходят стороной некоторые неоднозначные события в жизни Фини. Попробуем рассмотреть самого крупного благотворителя в современной истории и «секретного миллиардера» со всех сторон.

Основатель империи

Чарльз Фини родился в 1931 году в бедной ирландской семье в Нью-Джерси, США. Во время Корейской войны он служил радиооператором в ВВС США. В 1956 году закончил Cornell University School of Hotel Administration, а чуть позже — в конце 50-х — начал торговать беспошлинным алкоголем в портах Средиземного моря. Так или иначе, всё это было подготовкой к главному: созданию совместно с выпускником той же бизнес-школы Робертом Миллером 7 ноября 1960 года компании Duty Free Shoppers Group.

Компания была зарегистрирована в Гонконге, где и открыла первый магазин. Однако резкий взлёт начался чуть позже — после того, как DFS получила эксклюзивные права на беспошлинную торговлю на Гавайских островах. Гавайи в то время привлекали японских туристов, готовых оставлять в магазинах DFS большие деньги. Это позволило DFS открыть свои магазины по всему миру, хотя до сих пор она специализируется на тихоокеанских странах.

В 1996 году Фини продал свои 38,75% акций DFS набиравшей силу корпорации Louis Vuitton Moet Hennessy, получив за них по разным оценкам порядка $1,6 млрд. Но позже выяснилось, что продавал бумаги вовсе не он, а зарегистрированный на Бермудах благотворительный фонд The Atlantic Philanthropies. Этот фонд Фини создал ещё в 1982 году, а в 1984-м передал в него акции всех своих предприятий (не только DFS, но и крупной сети отелей, сервисных компаний и прочих бизнесов). В 1988 году журнал Forbes назвал Чарльза Фини 23-м самым богатым человеком в мире. На самом же деле, к моменту публикации личное состояние этого «миллиардера» составляло всего порядка $5 млн, всё остальное принадлежало The Atlantic Philanthropies.

Филантроп

В течение 15 лет очень активной благотворительной деятельности Фини удавалось сохранять полную анонимность. Он передавал из своего фонда сотни миллионов долларов университетам, строил больницы, библиотеки, исследовательские центры, но никто из получателей анонимных грантов не знал, кто стоит за этими деньгами. Законодательство Бермуд не требует раскрытия данных о владельцах частных фондов, зарегистрированных на островах.

Правда открылась 23 января 1997 года, когда корреспондент New York Times Юдит Миллер опубликовала статью He Gave Away $600 Million, and No One Knew («Он раздал $600 млн, о чём никто не знал»). Кстати, Миллер впоследствии стала очень известной в США женщиной: одна из её статей послужила стартовым выстрелом в медиа-истерии по поводу «оружия массового поражения» Саддама Хуссейна, она же позже участвовала в раскрытии тайного агента ЦРУ Валери Плейм и отсидела в тюрьме, отказавшись раскрыть суду свои источники. В общем, это такой «Михаил Леонтьев» при Буше-мл., только чуть более вменяемый. Но тогда она была просто хорошим репортёром, раскопавшим интересную историю.

Следующие 10 лет благотворительный фонд Фини действовал более открыто. Он вкладывал деньги в основном в программы на территории США, Ирландии, Австралии и Вьетнама. По данным на 2007 год, в США были потрачены $2 млрд, в Ирландии и Сев. Ирландии – $1 млрд, в Австралии и Вьетнаме — по $200 млн. Судя по отчётности фонда, в 2007 году пожертвования превысили $650 млн, а в 2008 году – $720 млн. К настоящему времени общие траты The Atlantic Philanthropies на благотворительность значительно превышают $5 млрд.

Многие источники называют Чарльза Фини «величайшим филантропом» нашего времени. При этом, как говорят его знакомые, он ездит на метро, носит часы за $15 и не имеет ни собственного дома, ни машины.

Другая сторона

Но, как мы знаем, ангелов среди людей нет. Чарльз Фини — тоже человек, и имеет неоднозначные привязанности. Широко известно, что «филантроп века» частным образом (не через фонд) поддерживает организацию под названием Sinn Fein – «политическое крыло» Ирландской республиканской армии. Если сама ИРА — очевидно террористическая организация, ответственная за множество убийств как политиков, так и простых людей, то Sinn Fein формально считается «чистой». В общем, не придерёшься, но осадочек, как говорится, остаётся. Официально Фини перечислил партии $250 тыс., в результате чего стал её крупнейшим американским спонсором. Сколько перепало «кому надо» из многомиллионных пожертвований фонда в адрес ирландских университетов и прочих хороших организаций, узнать нам не суждено.

Кроме того, у бермудского фонда есть во всех смыслах «дочерняя» структура – French American Charitable Trust (FACT), которую возглавляют дочери Фини. Это тоже благотворительный фонд, хотя и намного меньшего размера. Фонд передаёт миллионы долларов организациям с «левым» уклоном – «рабочим», «зелёным», «женским» и т.п. Франция в названии (и в деятельности) появилась не случайно — основатель фонда Диана Фини родилась именно в этой стране, где столь сильны социалистические взгляды.

Наконец, «накладные расходы» The Atlantic Philanthropies, укладывающиеся в традиционные для благотворительных организаций 10% от суммы грантов, за счёт гигантского объёма пожертвований, производимых фондом, составляют весьма впечатляющую сумму. Это порядка $60-70 млн в год. Понятно, что управление миллиардами долларов — процесс затратный, но при таких расходах менеджеры фонда могут позволить себе вполне «пристойную» жизнь.

Это ни в коем случае не упрёк, а, скорее, демонстрация того, что крупные благотворительные организации во многом сродни крупным корпорациям. И не стоит думать, что их основатели и менеджеры недоедают и живут в картонной коробке на улице, даже если у них формально нет в собственности жилья. Другое дело, что у этих людей нет потребности в излишней роскоши и того, что по-русски называется «понтами». Ведь часы за $15 часто работают не хуже, чем часы за $150 тыс.

Чак Фини — очень крупный филантроп, сделавший очень много полезного в своей долгой жизни. Его пример показывает, что целью зарабатывания денег могут быть не только дворцы, яхты, дорогие вечеринки со звёздами и прочие удовольствия, но и попытки изменить мир к лучшему. Это вполне понятная и объяснимая мотивация, просто до неё надо дорасти.

Прошлая неделя в России началась во вторник – какая-то нехорошая складывается тенденция работать, когда все нормальные люди отдыхают и отдыхать, когда все работают. На бытовом уровне различия может быть и незаметны, но связанные с фондовым рынком люди их очень хорошо чувствуют. Обзор прессы за прошедшую неделю.

8-го марта, видимо, в качестве подарка женщинам на их женский праздник, стартовала программа утилизации подержанных авто. К этому моменту во всех развитых странах подобные программы уже завершились и завершились довольно успешно. Но коль скоро Россия страна все-таки развивающаяся, несмотря на гонор и претензии, у нас старт по объективным причинам задержался надолго. (Везите хлам, Поехали, Утилизируй это, Российский авторынок пошел в утиль).

Причем сразу выяснились неприятные нюансы программы, которые резко ограничили количество ее участников. Во-первых, из озвученного правительством списка действительно доступными получаются лишь Лады, на все остальное скидка выходит максимум 10-15%, что не делает желаемое авто ближе к потребителю. Во-вторых, есть непонятные моменты с налогообложением. В-третьих, высоки коррупционные и административные риски. В общем, старя недобрая российская пословица «хотели как лучше, а получили как всегда» снова работает. (6 подводных камней программы утилизации автомобилей, Будут ли сдавать автохлам для покупки новых авто).

На этом фоне АвтоВАЗ оперативно представил в правительство программу захвата отечественного рынка и попросил на это благородное дело денег. Программа по большому счету сводится к простому действию: тольяттинский автозавод собирается в четыре раза увеличить производство автомобилей. Вопрос о том, кто их будет покупать, остается открытым и души топ-менеджеров не беспокоит. (План на 3 млрд. евро, АвтоВАЗу подобрали стратегию, Мечты АвтоВАЗа).

Зато ГАЗ сворачивает производство широко анонсировавшейся ранее Volga Siber, которую на уровень рентабельности не смог вытащить даже госзаказ. При этом еще недавно Валерий Лукин из Русских машин заверял общественность, что на ГАЗе все в ажуре и деньги будут. Пикантность ситуации в следующем: если планы российского автопрома сгубил финансовый кризис – это одно, а если кривые расчеты менеджмента – это совсем другая история. Но если вспомнить историю скандала с Toyota, то кризис здесь замешан постольку-поскольку и корень проблемы не в нем. (ГАЗ останавливает Siber, Убыточная Siber, Сборка иномарок убьет автопром).

Журнал Institutional Investor распределил аналитиков по развивающимся рынкам в своем ежегодном рейтинге. Но поскольку все данные сплошь и рядом под замком (видимо для того, чтобы простые смертные не догадались о месте работы звезд) приходится полагаться на пересказ Ведомостей.

Как-то так получилось, что лучше всех Россию анализируют в Ренессанс Капитале, Тройке Диалог, Deutsche Bank и UBS. В начале 2008 года Ренессанс, Тройка и выпавший из призеров Unicredit давали зуб, что индекс РТС поднимется до 3000 пунктов. Справедливости ради, прогноз Ренессанса на конец 2009 года был 1100 пунктов (при реальных 1450). Смотрим как строится рейтинг в разрезе общей номинации: оказывается Institutional Investor опрашивают 300 ведущих аналитиков друг о друге. Фанфары!!!, лидер общего рейтинга BofA Merrill Lynch получил 12 голосов, т.е. 4% от общего количества голосовавших. Вот такой вот странный рейтинг. (2010 Emerging EMEA Research Team, Вдохновители роста, Institutional Investor опубликовал рейтинг аналитических команд).

И уж если речь зашла о рейтингах, нельзя не упомянуть публикацию списка миллиардеров Forbes, где Билл Гейтс уступил лидерство Карлосу Слиму из Мексики, который очень неплохо заработал на играх с акциями телекоммуникационных компаний. В какой-то мере, это сенсация. Чуть ранее подобная сенсация случилась по результатам публикации рейтинга миллиардеров журнала Финанс, где «победил» Владимир Лисин. А в качестве завершения остается лишь добавить крылатую фразу американского мультимиллионера Артура Дэвиса, который у журналистов по поводу включения себя во всевозможные рейтинги спрашивал: «Молодой человек, если бы у меня было $20 в кармане и $18 долгов, как бы вы оценили мое состояние — в $20 или в $2?» (The World’s Billionaires, Mexican mogul Carlos Slim got his big break in sell-off of national telephone firm, Рейтинг российских миллиардеров 2010).

При написании обзора использованы материала сайтов Ведомости, Коммерсант, Российская газета, FundMarket, Times, Forbes, Institutional Investor Magazine, Финанс и RBC daily.

Напомню, портфель ведётся с помощью сервиса Fincake.ru, поэтому вы можете следить за его состоянием «в реальном времени» на особой странице. Там же можно найти журнал всех операций по портфелю. Впрочем, их не так много, чтобы каждый день заглядывать на эту страничку. И, конечно, на всех страницах сайта СуперИнвестор.Ru есть информер с текущими показателями портфеля.

Пора посмотреть на изменения, произведённые в портфеле после возвращения из отпуска. А они есть, и весьма интересные.

Напомню, что по условиям проекта я вношу очередные виртуальные 50 тыс. рублей на торговый счёт в первый рабочий день месяца, после чего решаю, как их использовать. В этот раз вовремя внести деньги не удалось, из-за чего я пропустил несколько дней непрерывного роста рынка. В общем-то это совершенно не страшно, так как 50 тыс. рублей — это всего лишь чуть больше 5% от общей суммы инвестированных средств, и их «взнос» в рост стоимости портфеля за несколько дней минимален. Так или иначе, деньги были немного позже добавлены, а с началом новой рабочей недели — использованы.

Томить не буду: я на всю сумму купил бумаги Новатэка. Это вторая в стране газовая компания — конечно, намного меньшая, чем монстр – Газпром. При желании, Газпром мог задавить её лёгким движением какого-нибудь периферийного щупальца, но по каким-то причинам долгое время этого желания не возникало, хотя Газпром владеет примерно 20% акций компании. Не хочу гадать, что и кто стоял за Новатэком, тем более что сейчас ситуация изменилась.

Интерес к газовому производителю №2 проявил небезызвестный нефтетрейдер и «серый кардинал» российской нефтянки Геннадий Тимченко. В результате проявления этого интереса доля менеджеров компании, которые владели большим пакетом акций, начала потихоньку снижаться, а доля Тимченко на днях доросла до 20,77%. Он явно не остановится на столь бессмысленном пакете (меньше даже блокирующего). Впереди — обмен Газпромом части своей доли на некоторые активы, принадлежащие Газпромбанку. А тому эти акции в общем-то совершенно не нужны, и Тимченко явно может их выкупить. Это уже порядка 30%. А там и до контроля не так уж далеко. В общем, Тимченко (т.е. фактически Путин и К) формирует вторую «ногу» нефтегазовой империи, добавляя к нефтяным активам (по слухам, они контролируют Сургутнефтегаз) ещё и газовые.

Судьба же Газпрома представляется весьма печальной. Есть ощущение, что там разворовано уже всё что можно (по крайней мере, по-крупному), реальные бизнес-показатели очень слабые, долги — огромные. Поэтому его готовят к большим проблемам, которые в конечном счёте удастся свалить на плечи госбюджета. А вот Новатэк можно хорошенько развить, подняв капитализацию. Особенно, если получится выпилить из Газпрома что-то вкусное и присоединить к своей частной лавочке.

Конечно, это всё — абсолютно беспочвенные фантазии и предположения, не основанные на каком-либо инсайде. Просто мне примерно понятно, как в России «делаются дела». Повлиять на большую игру частные инвесторы не в состоянии, зато «прокатиться на тренде», получив свою выгоду от разборок в верхах, вполне можно. Да и не очень зазорно — в отличие от «Роснефти», в которую я не инвестирую принципиально, здесь нет скупки краденного и откровенного живодёрства. Всё более-менее пристойно — с учётом российских реалий.

А от акций Газпрома надо избавляться. Я хочу дождаться окончания нынешнего повышательного тренда на рынке и продать их хотя бы дороже, чем покупал. Есть ощущение, что Газпром должен подтянуться за индексом, от которого уже сильно отстал. Это — тактическая цель, а стратегически про Газпром можно забыть.

Наивные иностранные инвесторы, клоуны от строительства, «необычный» президент, героический борец и очень независимый директор (от которого ничего не зависит) — полный набор российского экономического зверинца в еженедельном обзоре новостей для инвесторов.

Отметился перлом ныне действующий президент России Дмитрий Медведев: «Когда я еще был обычным человеком, в начале 90-х гг…». Я склонен видеть здесь разделение российского общества на патрициев и плебеев, на Übermensch и Untermensch, на элоев и морлоков, если хотите. Этакая оговорка по Фрейду получилась у президента.
Высказывание Медведева посвящено тому, что ЕБРР отказывается финансировать строительство платной дороги Москва–СПб. под экологическими предлогами и президент вдруг вспомнил, что будучи простым человеком он тоже имел конфликт с ЕБРР. После чего стало понятно, что теперь у ЕБРР возникли большие проблемы с ведением бизнеса на территории нашей необъятной родины. (Дубовая проблема).

Правительство решило облегчить положение застройщиков и прочих девелоперов – строительную отрасль будут дерегулировать и делать открытой посредством интернета. Почему-то в Кремле и Белом Доме считают, что стоит им только разместить чего-то в интернете, как все сразу станет работать. Очевидно, что это не так, и закон о госзакупках наглядно доказал, что публичность не мешает расцвету коррупции, у нее несколько иное основание. Ерничанье ерничаньем, но сейчас строительная отрасль в России действительно замордована чиновниками донельзя – отсюда ставка на трехзначные показатели рентабельности, которые позволяют покрывать все «политические риски» и, как следствие, рост цен на конечный продукт да и неадекватность ценника вообще. (Поблажки для застройщиков).

А вот товарищ Полонский решил не ждать милостей сверху и попытался решить проблемы в свойственной ему манере: «цирк уехал – клоуны остались». Теперь глава Mirax Group будет водить платные экскурсии по Башне Федерации. Публика в очередной раз кривит носы и ждет середины апреля, когда должно произойти эпохальное поедание галстука. Правильно говорит старинная пословица: «не посылай другого в задницу, сам там окажешься». (Еще чуть-чуть – и, похоже, галстук есть не придется).

Концовка недели прошла под знаком автопрома: премьер-министр Владимир Путин собирал совещание по этому поводу. В числе приоритетов оказались сладкие парочки АвтоВАЗ-Renault и Соллерс-Fiat. ГАЗу дали понять, что от него больших свершений не ждут, но ежели надумает – всегда пожалуйста.

Программа, в общем-то, новизной и оригинальностью не отличается: автопром призывают производить больше машин хороших и разных, под это дело дают деньги, при этом совершенно непонятно, кто эти машины будет покупать, и как отечественный автомобиль будет конкурировать с заграничным. (Куда кривая автопром вывезет, Распределительный нал).

Взять хотя бы горемычный АвтоВАЗ: проблема не в том, что он мало производит – склады завалены – а в том, что он производит автомобили, которые неконкурентоспособны. И даже импортные пошлины не могут изменить ситуацию. Хотя, в последнее время менеджмент тольяттинского автозавода совершает кое-какие правильные телодвижения на ценовом фронте. (Lada готовы к утилизации).

Под горячую руку попал Михаил Прохоров со своим гибридным автомобилем. Кроме того, он намедни имел наглость ответить на премьерскую критику в адрес ТГК-4 (потом правда он свои слова взял обратно). Все идет к тому, что «Яровит» загонят на площадку АвтоВАЗа, где он благополучно скончается в муках – место-то проклятое. (Прохоров ответил Путину, Прохоров признал Путина, Гибрид из Тольятти).

Российский борец за права миноритарных акционеров Алексей Навальный вышел на международный уровень – про него теперь пишут и в немецких газетах тоже. Хорошее событие – Навального будет сложнее достать тем, против кого он выступает, а наши внутренние темные делишки эффективных менеджеров вышли на всеобщее обозрение. (оригинал, перевод).

Павел Теплухин, финансист и автор минимум одной книги, который недавно покинул пост главы УК Тройка Диалог, уже был замечен в кандидатах в независимые директора ВТБ, Аэрофлота и Роснано. Профессионализм, как говорится, не пропьешь – был бы человек хороший, а должность для него всегда найдется, особенно если эта должность – независимый директор. (Независимый Теплухин).

При написании обзора использованы материала сайтов Ведомости, Коммерсант, Независимая газета, Российская газета, RBC daily, InoPressa.ru и Die Presse.

19 января нынешнего года в одном из городков небольшого графства Лейк Каунти (Lake County), Иллинойс, США в возрасте 100 лет умерла тихая старушка по имени Грейс Гроунер. Это событие вряд ли стало бы важной новостью — возраст для США далеко не редкий, никаких общественно-важных поступков Грейс в своей жизни не совершала, да и знали её только соседи да подружки.

Но её завещание стало национальной сенсацией. Старушка оставила всё своё состояние местному колледжу. Это, в общем-то, тоже не такая уж важная новость — Грейс никогда не была замужем, наследников не имела, вот и распорядилась деньгами с пользой. Но размер завещанного богатства оказался столь велик, что президент колледжа Стивен Шатт только и смог произнести: «О, мой бог!». Грейс оставила колледжу семь миллионов долларов.

Выбор объекта для благотворительности был вполне понятен. Ставшая сиротой в возрасте 12 лет Грейс Гроунер окончила колледж городка Лейк Форрест в 1931 году, и с тех пор поддерживала с ним добрые отношения. Сама же после окончания колледжа получила работу секретаря в фармацевтической компании Abbott Laboratories, где и трудилась в течение 43 лет. Но ещё в 1935 году Грейс купила три акции своего работодателя, заплатив по $60 за каждую.

И угадала. Abbott Laboratories успешно развивалась. Сейчас это огромная корпорация, выпускающая массу лекарств, в том числе ставший знаменитым викодин.

Инвестиции простой секретарши можно назвать вполне солидными, ведь 180 долларов 1935-го года примерно соответствуют современным 2800 долларам. Сейчас уже не установишь, скопила ли она эти деньги сама, или это был чей-то подарок. Но факт в том, что Грейс ни разу не продала акции за всю свою жизнь, а дивиденды по ним снова вкладывала в акции той же Abbott Laboratories. Конечно, компания за 75 лет много раз проводила сплит акций, т.е. уменьшение их номинала с увеличением количества, поэтому говорить, что и к 2010 году у Гроунер оставались всё те же три акции, было бы неправильно. Если судить по биржевому курсу бумаг, то пенсионерка к концу своей жизни владела примерно 125 тысячами акций компании, которые, по забавному совпадению, снова стоили почти 60 долларов (точнее, около 56 долларов) каждая. Общая стоимость инвестиций 100-летней старушки составляла примерно 7 миллионов долларов.

Частные мелкие инвестиции длительностью 75 лет — явление уникальное. И уж тем более удивительно, что они оказались столь успешны. Учитывая все оговорки, мы всё же можем извлечь полезный урок из этой истории. Нет смысла гнаться за прибылью от каждого мелкого движения цены бумаг: однажды сделанный правильный выбор может принести вполне солидный доход и без всякой «торговли», «теханализа» и прочей суеты. Рассчитывайте на годы, покупайте акции тех компаний, в будущем которых вы уверены, и реинвестируйте доход. Именно так получаются миллионы.

Грейс Гроунер, несмотря на своё состояние, жила скромно: не водила машину, покупала одежду на распродажах, владела небольшим домиком с одной спальней. Но её удачные инвестиции теперь дадут многим студентам возможность получить более хорошее образование. А благодарные студенты будут помнить о ней многие годы. Это больше, чем недвижимость.

(По материалам Chikago Tribune, Wikipedia, NYSE, Inflation Calculator).

А сегодня я прочитал, как один знакомый возмутился у себя в блоге по поводу тарифов банка, требующего в качестве оплаты перевода денег на счёт в другой банк 1,5% от суммы. И подумал, что ситуации чем-то удивительно похожи. Переводишь кому-то 20 тыс. руб. – три сотни подари банку. И не жужжи. Зато радуешься, что обслуживаешься в заслуженной сберкассе австрийских крестьян.

Для тех, кто редко переводит деньги, замечу, что во многих банках эта операция стоит 10-15 рублей. Независимо от размера платежа (хотя могут быть вполне разумные ограничения для очень больших сумм). Это логично: какая разница, сколько денег переводится? Ведь в наше время никто не таскает мешки с золотом между банками — всё делается сугубо виртуально, изменением циферок в базах данных. Так почему изменение суммы на счёте на 10 тыс. рублей должно отличаться по стоимости от изменения на 1 тыс. рублей? Мне приходит в голову только одно объяснение: «банки тоже кушать хочут». Именно «хочут», потому что грамотные банки так не поступают. А у неграмотных — мало того, что аппетит круче некуда, так ещё и интернет-доступ к счетам на английском. Но это так, к слову.

Читать полностью

Прошедшая неделя продемонстрировала разницу между показухой и реальными делами. С одной стороны Владимир Путин для публики ругает энергетиков (а те не боятся), а с другой — Газпром снижает цены на газ для Европы и борется за денежные потоки с супер-олигархом. В то же время нефтяники пытаются отбиться от налогов — у них очень мало денег. Обзор новостей за последнюю неделю для инвесторов.

Прошлая недолгая неделя началась в среду с поездки Владимира Путина в Хакасию, где премьер-министр запустил уже работающую в тестовом режиме с конца прошлого года Саяно-Шушенскую ГЭС и провел совещание по развитию электроэнергетики в одной отдельно взятой стране. Как водится, на совещании присутствовали министерские работники и сильные мира сего, скрывающиеся под термином «олигархи». Ход собрания один в один повторял июньское собрание в Пикалево. Повторения «и ручку верните», к сожалению, не случилось, но про коня, который не валялся, председатель правительства вспомнил.

Владимир Путин очень жестко высказался в адрес Михаила Прохорова, Виктора Вексельберга, Александра Лебедева и своего тезки Потанина. Действительно, реформа идет, а инвестиции стоят – непорядок получается. В обществе сразу же вспомнили про доктора и стали ждать репрессий, но потом вспомнили про поминавшуюся уже ручку, и сошлись, что критика была сугубо рейтинговой, т.е. без далеко идущих последствий.

Хотя, если по-хорошему, с посылом доктора к руководству «Мечела» последствий тоже в общем-то не было, что акции упали, то можно списать на рыночную конъюнктуру. Судя по тому, что российский фондовый рынок даже не шелохнулся на заявлениях премьера, к подобным громким популистским заявлениям народ уже попривык, и белодомовским пиарщикам следует искать новые фишки. (Инвесторам придали ускорение, Владимир Путин был крайне энергичен, Электрошоковая терапия, Путин нажал, Владимир Путин нашел управу на недобросовестных инвесторов).

Люди постарше наверняка помнят песню группы «Сектор Газа» «ГАИ», там были слова, которые очень точно описывают происходящее (чтобы вникнуть до конца, постарайтесь оценить символизм):

По-отцовски пожурит,
Строго пальцем погрозит
И отпустит, и простит «по-братски»!

(Милые бранятся). 

Газпром оказался впутан сразу в две примечательные истории: 1) газовая монополия делит с Геннадием Тимченко Новатэк и под шумок консолидирует активы и 2) снижает цены на газ для Европы до спотового уровня. Первое примечательно реальной борьбой за денежно-газовые потоки внутри страны: Тимченко это вам не просто предприниматель и даже не олигарх, вернее он классический олигарх, этакий связист между бизнесом и властью. (Новый друг хуже старых двух, Газовых компаний много не бывает). Второе – суть борьба за выживание на мировом рынке, где нынешняя политика ценообразования смерти подобна. (Уступка Европе, Cracks appear in Gazprom’s stock pipeline, Gazprom renegotiates EU contracts). Интересно, что монополия, наконец-то, взялась за ум, впрочем, у Газпрома в загашнике остается внутренний рынок, где господство его пока пошатнуть не удается никому. Понаблюдать за тем, как слон будет разворачиваться в посудной лавке – зрелище не для слабонервных, но безумно интересное.

На этом фоне продолжается выбивание всеми, кто только может, налоговых льгот из правительства: нефтяники вдруг отказались разрабатывать восточносибирские месторождения, а Газпром – Ямал, хотя под эти дела уже активно строятся трубы во всех направлениях. Всё прямо как в прежние времена: партия сказала надо, комсомол ответил есть…, а зачем надо, кому надо и т.д., это уже частности. (Газпром оценил Ямал и просит налоговые льготы).

Минфин, в лице своего главы, спасителя отчества от мирового финансового кризиса за счет оперативного проедания Стабфонда, если не сказать жестче, Алексея Кудрина, задумал реформу бюджетных отношений: теперь выделение денег будет идти строго под конкретные проекты, измерить выполнение которых можно в конкретном количественно-качественном выражении. По этому поводу сразу возник спор: пилить будут меньше, больше или столько же? (Бюджетная революция Кудрина) 

Российские авиакомпании показали рост пассажиропотока, правда рентабельности авиаперевозок стало от этого совсем плохо. Странно, кризис вроде бы наглядно показал, что доля рынка – не главное, но нет, все по-прежнему рвутся наступить на старые грабли. А ведь авиация – это тот сектор, где кризис пережили немногие. (Авиакомпании высоко взлетели).

Ну и чтобы как-то закруглить тему авиации: Павел Теплухин оказался включен в директорский список «Аэрофлота». Ничего не хочу сказать плохого про Теплухина, но мне всё это живо напомнило момент из кинофильма Уолл-Стрит, когда Карл Фокс произносит речь относительно того, что его сын не может управлять бизнесом, суть которого не понимает – просто вспомнилось и все тут. (Летчик из Тройки). 

При написании  обзора использованы материала сайтов Ведомости, Коммерсант, Независимая газета, Российская газета, FT, WSJ и RBC daily.

С первого взгляда кажется, что за этой историей должна стоять какая-то афера. То ли размытие капитала для выбрасывания неугодного акционера, то ли впаривание акций людям, ведущимся на большие числа. То ли просто желание владельцев банка казаться солиднее, чем есть на самом деле. Оказывается, никакой аферы нет, всё законно и легко объяснимо.

Дело в том, что этот банк (который раньше назывался ВЕФК) испытывал большие проблемы во время кризиса. Проще говоря, его пришлось спасать силами Агентства по страхованию вкладов и пары частных финансовых структур.

Дело дошло до того, что собственный капитал банка (грубо говоря, разница между имеющимися средствами и обязательствами) стал отрицательным. По закону «О дополнительных мерах для укрепления стабильности банковской системы в период до 31 декабря 2011 года» в этом случае уставный капитал банка снижается до 1 рубля. После этого банк за этот самый рубль выкупается у прежних владельцев, а потом проводится допэмиссия акций, чтобы сделать новый уставный капитал разумного размера.

Так и произошло. Когда Агентство по страхованию вкладов начало спасать банк, уставный капитал был снижен до 1 рубля. Как это делается? Очень просто: специальным решением номинал акций банка понижается до такого уровня, чтобы все акции в сумме стоили ровно 1 рубль. Банку ВЕФК особенно «повезло»: его уставный капитал на момент понижения равнялся 4003386400 рублей и был разделён на акции номиналом 1 рубль. Я не знаю, зачем прежние владельцы банка сделали столь мелкий номинал, но так уж получилось. В принципе, это не такая уж редкость, у ВТБ, например, номинал акции — 1 копейка, а самих акций 1,7 трлн штук. Если когда-нибудь придётся спасать тем же способом ВТБ, то это будет совсем кошмар. Надеюсь, что до такого не дойдёт.

Следим дальше. Если акций у банка больше 4 млрд штук, а новый уставный капитал равен одному рублю, то номинал каждой акции получится в 4 млрд раз меньше рубля. И все эти акции за 1 рубль в сумме продаются новым хозяевам банка. Первый этап на этом заканчивается, все довольны.

На втором этапе новые хозяева должны увеличить уставный капитал до размера, позволяющего банку нормально работать. Проще говоря, влить в банк деньги. Сделать это можно, выпустив новые акции на сумму увеличения капитала. Если новый уставный капитал будет равен 2,4 млрд рублей, то и акций надо выпустить на эту сумму. Это чисто техническая процедура: берётся требуемая сумма, делится на номинал акции и получается требуемое количество новых акций. А номинал, как мы помним, на предыдущем этапе был понижен до одной четырёхмиллиардной доли рубля. Если разделить капитал на эту величину, то получится «космическое» количество акций.

Вполне возможно, что банк «Петровский» со временем внесёт изменения в устав и уменьшит количество акций за счёт увеличения их номинала. Но ему ничто не мешает этого не делать и так и существовать с квинтиллионами ценных бумаг.

Ту же процедуру прошли, кстати, ещё и банки «Тарханы» и «Союз». В первом случае номинал акции был уменьшен до 1/394300000 рубля, во втором — до 1/4106996900 рубля.